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      股指期貨風險案例:香港金融保衛戰

      時間:2012-12-11   來源:江海匯鑫期貨

      刊發機構:中國期貨業協會 

      在1998年的東南亞金融風波中,香港股票和外匯市場受到了以索羅斯為首的美國對沖基金的強烈沖擊,股票指數期貨交易在其中扮演了重要的角色。1998年8月28日,600多萬香港市民目光被鎖定在位于港島中環的香港聯交所和香港期交所上。因為8月28日是8月份香港恒生指數期貨合約的結算日,也是香港特別行政區政府打擊以對沖基金為主體的國際游資集團操控香港金融市場的第十個交易日。雙方經過9個交易日的激烈搏殺后,迎來了首次決戰。 
        上午10點整開市后僅5分鐘,股市的成交金額就超過了39億港元,而在同月的14日一整天,香港政府僅動用了30億港元吸納藍籌股,就將恒生指數由13日報收的6660點推高到7224點。半小時后,成交金額就突破了100億港元,到上午收市時,成交金額已經達到400億港元之巨,接近1997年高峰時8月29日創下的460億港元的日成交量歷史最高記錄。下午開市后,拋售壓力有增無減,成交量一路攀升,但恒指和期指始終在7800點以上。隨著下午4點整的鐘聲響起,顯示屏上不斷跳動的恒指、期指、成交金額分別在7829點、7851點、790億鎖定。
        1998年8月28日,對于眾多國際炒家來說,是一個痛心的日子。香港股市在周邊股市普遍下跌的不利條件下,仍能頂住國際炒家的拋售壓力,大出炒家們的意料,也使炒家們在此戰中慘敗而歸,這是香港政府自1998年8月14日入市干預以來的最高潮,也是香港政府針對炒家們慣用的匯市、股市、期市的主體性投機策略,以"其人之道,還治其人之身"所取得的重大勝利。在這十個交易日中,香港政府將恒生指數從8月13日收盤的6660點推高到28日的7829點報收,并迫使炒家們在高價位結算交割8月份股指期貨,并抬高9月份股指期貨。在此之前,炒家們建了大量的8月份期指空倉,這樣以來,即使他們轉倉,成本亦很高,一旦平倉,則巨額虧損不可避免。
        自入市以來,香港政府已動用了100多億美元,消耗了外匯基金的13%,就此而言,香港政府的勝利也是有代價的勝利。此舉,大大超過了1993年"英鎊保衛戰"中英國政府動用77億美元與國際投機者對壘的規模,堪稱一場“不見硝煙的戰爭”。 
        概括起來,8月份香港政府采取的主要措施有:
        第一,如數吸納炒家拋售的港元,并將所吸納的港元存入香港銀行體系以穩定香港銀行同業拆借率,并于8月14日突然提高銀行隔夜拆息率,突擊投機者,提高投機者的拆借成本。
        第二,自8月14日起大量買入恒生指數成分股(籃籌股),抬高恒生指數及8月份恒生指數期貨合約價格,加大建立許多空倉的投機者在8月28日8月份恒生指數期貨合約結算日的虧損。
        第三,指示香港各公司、基金、銀行等機構不要拆借股票現貨給對沖基金,減緩股票市場的波動。 
        第四,抬高9月份指數期貨合約,以加大投機者轉倉的成本。

       

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